味知香(605089)2023年半年报销售业绩点评：C端稳定开店 B端拓客较好

事情：味知香公布2023 年半年报销售业绩，味知1H23 公司实现收入4.17 亿人民币，香年同比增长10.3%，半年报销完成净利润0.75 亿人民币，售业同比增长6.1%，绩点在其中Q2 完成收入2.15 亿人民币，端稳定开店B端拓同比增长11.9%，客较完成净利润0.39 亿人民币，味知同比增长12.6%，香年合乎市场预期。半年报销

    类目来看，售业Q2 牛肉类收入按期加速。绩点2Q23 肉食品/水产类技术实现收入1.46/0.58亿人民币，端稳定开店B端拓同比增长17%/18%，客较同比Q1 增长速度加快，味知在其中，肉家禽类中低档金额的禽类业务流程得益于消费降级，此外伴随着牛肉的价格的不断下滑，Q2 牛肉类商品收入增长速度同比加速显著。但是目前交易有一定降权趋向，未来展望来说，预估低金额的商品（肉家禽类）收入弹力也将更高。

    分方式看，店面稳定扩展，批发价业务流程获客不错。2Q23 年加盟代理/经销商/批发价完成收入1.13/0.26/0.61 亿人民币，同比变动 12%/-27%/ 23%，2Q23 企业加盟连锁店/经销点增加店面40/18 家，开实体店节奏感稳定，同店收入也在持续改进。除此之外，企业批发价收入同比增长比较快，一方面系同期相比由于疫情数量比较低，另一方面系企业代理商项目进度不错，2Q23 批发价顾客净增加44 家，同比获客加快，企业都将发展趋势二批商管理体系，进一步扩大B 端市场销售范畴。未来展望2023 年，企业有以下方式看头：

    1）街头店：企业街头店关键扩展江浙一带，规避了上海市场高租金危害，现阶段运营状况不错，成为整个开启方式天花板的关键扩展；2）商场超市店：上半年度企业研发了盒马鲜生与大润发超市的协作，后半年企业将进一步加大商场超市店中店的项目进度，最近企业进驻上海市第一食品，进一步扩大品牌知名度。

    利润率持续改进，费用管控不错。2Q23 年公司利润率为26.04%，同期相比提高2.03pcts，同比平稳，牛肉的价格下滑对企业利润率改进推动显著；2Q23 年销售费用率/管理费用率为4.26%/3.47%，同期相比提高0.90/0.01 pct，销售费用率提高系员工工资及广告宣传及业务宣传费资金投入提升，除此之外，2Q23 企业造成贷款利息收入297 万余元，奉献一部分盈利。综上所述，2Q23 公司实现销售毛利率18.18%，同期相比提高0.1 pct。

    财务预测、估价与定级：企业C 端开店选址稳定，门店不断修补，街头店、商场超市店已经实现基本探寻，B 端获客加快，根据开发设计二批商进一步开启方式发展潜力，但是考虑到现阶段消费承受压力，大家下降2023-25 年公司归母净利润预测分析至1.61/1.99/2.47亿人民币，较上次各自下降13.3%/11.8%/14.0%，现阶段股票价格相匹配PE 公司估值35/28/23倍，企业在C 端预制菜的主导地位，将来发展空间依然丰厚，保持“加持”定级。

    风险防范：疫情冲击加重，材料成本大幅上升，渠道开拓大跳水。

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