核心观点。卧龙

    公司上半年完成毛利率及营业收入同比增加，电驱2023H1 实现营业收入/归母/扣非后79.2/6.1/5.1 亿人民币，绩符同期相比 10.1%/21.3%/29.3%；利润率25.8%，合预同期相比 2.1pct；在其中23Q2 实现营业收入/归母/扣非后40.8/3.5/2.9 亿人民币，期扣期相同期相比 11.4%/15.6%/18.1%，非同同比 6.5%/ 34.9%/ 32.7%；利润率27.0%，卧龙同/同比 1.7/2.4pct。电驱电机及操纵23 前半年营业收入70.73亿人民币，绩符同比增加6.8%。合预企业深入推进电动机产业链作为公司的期扣期相第一条成长曲线要稳步发展，加速新产品的非同优化升级，大力推广高效节能电机、卧龙永磁电动机、电驱电动机 变频式等新兴电动机商品。绩符

    事情。

    企业2023H1 实现营业收入/归母/扣非后79.2/6.1/5.1 亿人民币，同期相比 10.1%/21.3%/29.3%；利润率25.8%，同期相比 2.1pct；在其中23Q2 实现营业收入/归母/扣非后40.8/3.5/2.9 亿人民币，同期相比 11.4%/15.6%/18.1%，同比 6.5%/ 34.9%/ 32.7%；利润率27.0%，同/同比 1.7/2.4pct。

    点评。

    电机及操纵23 前半年营业收入70.73 亿人民币，同比增加6.8%。企业深入推进电动机产业链作为公司的第一条成长曲线要稳步发展，加速新产品的优化升级，大力推广高效节能电机、永磁电动机、电动机 变频式等新兴电动机商品。

    新能源项目作为公司的第二条成长曲线将实现迅速发展，新能源技术面对包含光伏发电、风力发电、储能技术、氢能源、电动式交通出行等服务。

    顾客微信朋友圈不断扩大，Q2 与全国企业达成战略合作。23 前半年公司依托资源优势打造出生态合作伙伴协作体，Q2 与冰轮、中金岭南、三电集团公司、北港新型材料、欣然股权达成战略合作。

    现钱运营状况改进、费用控制趋向稳定：Q1/Q2 经营性现金流-0.13/ 6.29 亿人民币，Q2 同期相比 172%，提高表现不俗，主要系企业增加资金回笼幅度，与此同时借款资金回笼提升。

    Q2 期间费用率16.8%，同期相比-0.3pct，同比-0.5pct，主要系汇兑收益提升致销售费用减少。

    投资价值分析：企业工业电机及新能源汽车电动机业务流程伴随着欧洲地区及国内市场增长及电瓶车占有率提高，预估2023、24 年企业收入164.20、189.77 亿人民币，相匹配归母净利12.26、15.09 亿人民币，相匹配PE13、10 倍。

    风险评估。

    1） 竞争激烈风险性，电机电控类产品市场竞争较为激烈，下游企业必须保持续竞争力以实现长期业绩增长，假如市场竞争激烈造成市场份额外流则影响公司营收增长2） 下游需求大跳水风险性；下游市场面对工业电机，家用电机，新能源汽车等领域，下游产业要求，世界各国市场增长大跳水危害公司营收及利润主要表现。

    3） 新产品开发大跳水风险性，新产品开发能够帮助企业完成市场竞争力，持续不断的技术升级大跳水可能造成企业市场竞争力下降，进而影响企业的盈利及利润主要表现。

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