天合光能(688599)：2Q23业绩高增符合预期 全年度出货总体目标上调

2Q23 业绩符合大家预期。天合

    企业发布2Q23 业绩：收益280.7 亿人民币，绩高同期相比 37.2%，增符总体同比 31.6%；归母净利17.7 亿人民币，合预同期相比 144%，期全同比 0.2%。年度2Q23 各业务线框进度符合预期：结合公司公布业绩会沟通交流，出货2Q23 公司实现太阳能组件交货14GW、目标确收12GW，上调同比增长率约20%，天合单瓦赢利大家估计约1 毛1-1 毛2/瓦，绩高同比相差不大保持醒目主要表现；2Q23 公司实现户用系统软件安排发货贴近2.5GW，增符总体确收约2GW，合预单瓦赢利贴近2 毛/瓦，期全量利都实现了同比增长率；除此之外，年度2Q23 跟踪支架业务流程完成交货2GW，大家估计纯利润奉献在一个小上千万水准。

    发展趋向。

    看中后半年市场需求主要表现，企业上涨全年度交货总体目标。结合公司公布业绩会，企业预估三季度部件交货将实现18-19GW，同比二季度14GW 再次高增。充分考虑全年度我国、欧洲地区等市场的需求超过今年初预期（企业今年初预期全年度市场的需求440-450GW，现阶段上涨预期至470GW 上下，主要来源于中国地区要求上涨10-20GW，欧洲区要求上涨10GW），企业相匹配上涨全年度部件交货总体目标至65-70GW（原总体目标60-65GW），突显对这个行业终端需求与公司自身发展自信心。企业预期组件价格有一定几率在三季度反跳，三季度来说，除中国地区销售市场平均价预估1.2-1.3 元/瓦、同比下降（但要求储藏量丰厚）之外，欧洲地区、国外市场仍有望保持20 分/瓦 、35 分/瓦 的总体高价位。

    看中单晶硅片垂直一体化变厚盈利，累加终端设备户用储能支撑架齐发力，推动企业更稳定业绩提高。一方面，公司持续补足单晶硅片一体化水平，青海省一期20GW 在今年2 月打火，6-7 月份基本实现上坡，东南亚地区6.5GW 在今年6-7 月逐渐建成投产，依据业绩会，企业上半年度完成几GW 单晶硅片产出率，全年度预估完成15GW 之上。大家看中2H23-2024 年公司单晶硅片垂直一体化率提高对冲交易市场竞争产生的一体化部件营运能力工作压力。同时公司终端设备户用、储能技术、支撑架等服务齐发力，企业保持2023 年户用系统软件安排发货10GW ，储能设备安排发货3-4GWh，支撑架全年度安排发货8GW 的今年初经营计划不会改变，搭建商品 解决方法一体两翼发展战略规划。公司发展目标向光储一体化领军企业迈入，企业预估5 年之后储能技术业务流程营业收入对比光伏发电业务流程营收的规模将自去年的~5%提升到40-50%。

    财务预测与公司估值。

    考虑到全产业链价格下降超预期，大家调节收益成本估算，考虑到1H23 业绩符合预期，后半年或者以量补利，并考虑费用以及非经常性损益等调节，大家保持2023/2024 年财务预测不会改变。考虑到板块估值下沉及其分布式系统分割所导致的业务流程估值调整，大家下降企业股价预测25%至52 元，相匹配23/24 年15/12倍P/E，较收盘价格上涨幅度46%，现阶段股票价格相匹配23/24 年10.3/8.2 倍P/E。

    风险性。

    原料涨价风险性，国际性贸易风险，终端需求不如预期风险性。

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