申通快递(002468)：以价抢量效果显著 看好利润持续改善

收入件量增长速度领跑行业，申通善利润提高显著申通快递公布23H1 财务报告：1）在收入和业务量端，快递上半年申通快递均大幅度领先于领域，价抢据财务报告公布，量效申通快递23H1 营业收入录得190.86亿人民币，果显同期相比 27.58%，好利在其中快递服务收入181.74 亿人民币，润持同期相比 24.85%（物流行业收入同期相比 11.3%）；进行业务量77.2 亿件，续改同期相比 35.9%（物流行业业务量同期相比 16.2%）；2）利润端，申通善上半年度企业归母净利润录得2.18 亿人民币，快递同期相比 15.73%；扣非后归母净利润录得2.18 亿人民币，价抢同期相比 31.72%，量效在业务量的果显带动下，企业在利润端迎来引人注目的好利提高。

   减价抢量效果显著，润持市场占有率提高。

   上半年度业务量大幅度提高的主要原因：1）产能计划促使生产能力获得大幅度提高。

   企业在今年的计划实施37 个生产效率提升项目及18 个更新改造提升新项目，预估年末生产效率提升至日均6000 万单之上；2）企业不断减价得到迅速占领市场，定价策略效果显著。上半年，企业每票收入为2.35 元/票，同期相比-8.2%（23H1 物流行业每票收入同期相比-4.3%），减幅远远高于领域水准。

   成本费同比减少，规模效应有希望进一步改善成本费室内空间23H1 企业每票成本费降到2.25 元/票，同期相比-8%，同比-5.8%；快递服务利润率与去年同期相比有所下降，上半年降到4.6%，同期相比-0.2pct，尽管企业每票成本费有大幅度下降，但成本费减幅低于收入减幅，可能会导致利润率小幅度下滑。我们预计随着市场业务量经营规模的高效扩张，其每票成本费会得益于规模效应造成进一步下降室内空间，看中利润持续改进。

   投资价值分析。

   对于我们来说现阶段较弱的热点板块未充足计费企业多种利好消息，看中企业全年度业务量仍保持高过全行业的提高水准。大家计算 2023 年-2025 年归母利润分别是 6.8 亿人民币、14.3 亿元和 20.4 亿人民币，保持“加持”定级。

   风险防范。

   价格竞争恶变；石油价格及人力成本增涨；交易恢复大跳水；监管措施转变。

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