投资策略研究：从里外黄金走势背离看人民币汇率走势

研究结论。投资

   事情：最近一段时间，策略从里国内黄金价格与伦敦金价格行情发生明显背驰，研究里外金子价格比创下自2015 年汇率改革至今创历史新高（9 月14 日），外黄怎样看待这一现象，金走身后暗含的势背势含义是什么？

   金子本质上是一种贷币，以个人信用货币计价的离看率走金价实际上可以看作一种费率。

   因为国内外汇交易治理，人民住户能换美元额度比较有限，币汇虽然金子并不是投资生息资产，但金子纯天然是策略从里一种是对冲交易个人信用通货膨胀的一种手段。从8 月中下旬逐渐，研究以人民币计价金价明显强过以美元计价金价，外黄恰好是金走出自于避开rmb汇率贬值风险要求，造成金价里外价格比的势背势持续走阔。

   以9 月14 日USDCNH7.29 元/美金汇率测算，里外金价的价格比明显拓展到29 元/克，创下自2015 年汇率改革至今创历史新高。在不考虑运输成本和交易费用的情形下，隐含的美金兑人民币汇率一度达到7.76 元/美金,远低于现阶段具体的7.29元/美金水准。

   但这并非代表着人民币的汇率将来还是有很大的掉价室内空间，现阶段的如此之高的里外金子价格比体现了私人部门对冲交易汇率贬值风险一种避险情绪的“大发泄”，可能更多是的是一种短期内和情绪化体现，对于我们来说并不能进一步强化人民币掉价预估。

   金子是可以贸易品，在对冲套利体制影响下，如此之高的金价里外价格比不太可能长时间存在，现阶段的金价内外盘价格比要回复到历史时间平均值水准一般而言有两种方式：一是国内黄金价格相较于外盘期货价钱（伦敦金价格）变弱，二是人民币的汇率进一步掉价。

   而未来可能更多以第一种方式完成里外金价的再次平衡，如9 月15 日金价一改之前的内强外弱，变为内弱外强，里外金子价格比明显回落至18.36 元/克。

   从宏观经验来说，里外金价的差价达与rmb汇率走势根本不存在显著关联性，而且有时，里外金子价格比到一个分阶段性高些，反倒可能是一个rmb汇率走势出现拐点信号，如2016 年12 月中下旬，里外金子价格比贴近12 元/克，创下分阶段高些，接着人民币的汇率由贬进到增值安全通道。

   现阶段，中国美国十年期国债利差倒挂贴近170 个百分点（9 月15 日），充分考虑美国加息周期已近尾声，美金十年期国债收益率很有可能处在一个历史时间顶端部位，而我国经济在多项政策的呵护下，内栩栩如生能进一步增强，中国美国十年期国债利差倒挂力度有希望持续收敛性，推动人民币的汇率走高。

   风险防范。

   (一)美联储会议超过预期收紧，美股指数大幅度上行风险；(二)中国经济回暖大跳水。

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