10月经济数据点评：明年经济增速的锚

　　10 月经济恢复小幅放缓，月经估算单月实际GDP 两年同比增长4.6%，济数据点济增稍低于9 月的评明4.9%，基本持平/略高于8 月。年经尽管恢复放缓，月经10 月经济增速仍高于全年“5%左右”经济目标对应的济数据点济增两年同比4%，结合前3 季度实际GDP 两年同比增速已经回升至4.1%，评明全年达标甚至超额完成已经是年经大概率事件。

   　　10 月数据有以下几个特点：1）延续了今年季末走强、月经季初放缓的济数据点济增规律；2）在4.5%-5%区间形成了一个新平台；3）地产链整体仍然承压。总的评明来说，尽管月度数据存在季节性波动，年经地产链的月经压力也尚没有显著缓解，近几个月经济整体的济数据点济增内生恢复韧性得以体现。进入4.5-5%的评明增长区间后，要保持进一步上升的势头，需要宏观政策力度的进一步扩张作为协同配合。在今年经济目标基本达成的情况下，可以给明年以更多期待。

   　　具体看数据，10 月当月，供需两端都稍有放缓。生产端，工业增加值同比4.6%，两年同比4.8%（前值5.4%）；服务业产出同比7.7%，两年同比3.8%（前值4.1%）。需求端，社会消费品零售总额同比7.6%，两年同比3.5%（前值4.0%）；固定资产投资同比1.4%，两年同比3.2%（前值4.5%）；美元计价出口同比-6.4%，两年同比-3.4%（前值-0.5%）。

   　　10 月社会消费品零售同比增速大幅上升，主要是去年基数较低的结果。如果对标2021 年或2019 年计算年均增速，今年居民商品消费的增速水平大致就在4%附近。相比之下，今年3 季度居民消费性支出的表现亮眼，消费倾向（消费性支出/可支配收入）的大幅提升有重要贡献。这一势头能否在4 季度延续，对于理解居民消费的复苏前景有重要意义。

   　　风险提示：政策效果存在不确定性；出口外需可能弱于预期

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