复盘：2023H1 板块业绩略降低但毛利率提高，纺织服饰H纺服复知名品牌按期改善，行业生产制造基本上筑底。投资

   2023H1 纺服收入水平123.7 亿人民币（-2.6%），策略产制归母净利18.8 亿人民币（-2.7%），盘知牌按毛利率 0.56pct 至51.7%，名品有所增长，期改净利润率相差不大为15.2%。善生截止到2023H1，造基筑底纺服整体平均库存商品638 亿人民币（-13.8%），本上周转天数133 天（-8）。纺织服饰H纺服复（1）知名品牌按期改善：知名品牌收入水平154.5 亿人民币（ 12.1%），行业归母净利23.4 亿人民币（ 21.8%），投资毛利率 0.7pct 至58%，策略产制净利润率 1.2pct 至15.2%。盘知牌按截止到2023H1，知名品牌均值库存商品651 亿人民币（同期相比-11.2%同比-11.1%），周转天数143 天（同期相比-10 天同比 31天）。（2）生产制造基本上筑底：生产制造收入水平65.1 亿人民币（-12.6%），归母净利10 亿人民币（-13.3%），毛利率-0.8pct 至23.4%，净利润率-0.1pct 至15.3%，2023H1 生产制造去库过程加速，2023Q2 优质制造领头收益端有一定的稳中有进，不少企业率先开展正增长，业绩基本上筑底，我们预计2023H2 随中下游去库结束，优质制造领头业绩逐季修补。

   知名品牌：男士服装&健身运动&高档女装领先，一二线及自营占比较高品牌反映业绩弹力。

   健身运动：2023H1 大部分国产品牌完成二位数银行流水提高，基本和收益端配对，一、二线及自营占比较高品牌业绩得益于低数量按期完成高弹性恢复，2023H1 FILA 收入增加13.5%，OPM 7pct 至29.7%。经营指标值尽快恢复，方式库销比水准恢复过来库存结构仍待Ｑ4 提升，大部分品牌特卖环比同比都有改善，推动毛利率提高，净利润率在控费及杠杆作用下提高。男士服装：要求优于别的子板块，业绩逐季加速，维持高分红比例， 2023H1 男士服装板块收益/盈利 23%/ 43%，Q1/Q2 各自 14%/ 25%、 31%/ 64%，店面较今年初呈净关趋势但总体稳定，比音勒芬、中国利郎净开2 家。家居家纺：2023H1 收益稳定，随产品结构优化营运能力提高，在其中罗莱生活净开174 家；高档女装：2023H1 获益于高端特性及VIP粘性收益转暖，大部分知名品牌门店提质增效，与此同时新产品销售占比提高后毛利率改善，自营占比最高品牌营运能力大幅提升，歌力思总店面增加60 家，毛利率/净利润率 3.7/ 4.4pct。

   生产制造端：2023H1 采购要求承受压力，涨价&控费&费率支撑点营运能力。

   健身运动代工生产：2023H1 仍处去产能环节，但得益于快反单要求提高及其生产商新拓顾客增粉、积极主动拓类目，2023Q2 优于Q1，受限于采购要求降低，板块毛利率有所下降，但得益于控费、贷款利息提高、征收率降低等多种因素，板块净利润率大幅度提升。新兴品牌创新应用新生态，促传统式生产制造多点开花：得益于高效益占有率提高提升市场价、生产端提升、成本端监管等多种因素，传统式主营业务毛利率有所提高。别的生产制造： 2023H1室外及棉纺织要求待修复，营运能力广泛承受压力，预估Q3 淡旺季下室外订单信息仍处底端。

   未来展望：看中高品质代工生产领头业绩逐季改善，合理布局线下推广及自营占比最高品牌。

   （1）知名品牌侧，可以关注要求稳步发展&线下推广及自营占比最高的零售品牌，强烈推荐兴趣爱好交易下国内外扩大&营运能力提高的明创优品、自营占比最高的安踏体育、销售渠道改善的361 度，可以关注市场竞争格局改善且2023H1 具备不错业绩及年底分红表现得男士服装品牌报喜鸟、比音勒芬、柒牌男装，及其可以关注具备防御力属性床上用品品牌，强烈推荐标底罗莱生活。（2）生产制造侧，遵循2023H2 要求逐季恢复且2024H1遭遇低数量的逻辑性，强烈推荐具备新兴品牌创新应用新客新生态逻辑性的高品质代工生产领头，特别推荐申洲国际/华利集团/开润股份/兴业科技，获益标底伟星股份、新澳股份。

   风险防范：终端设备消费疲软、原料价格大幅波动、元汇率变动等。

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