事情：8 月24 日企业公布2023 年半年报，应流业务预期2023 前半年公司实现营业收入11.84 亿人民币，股份国内同比增长7.62%；完成归母净利润1.62 亿人民币，燃机同比增长10.21%；完成扣非归母净利润1.31 亿人民币，流程同比增长32.19%。提速同增2023Q2 完成营业收入5.76 亿人民币，扣非同比下降0.09%；完成归母净利润0.80 亿人民币，合乎同比下降0.35%；完成扣非归母净利润0.62 亿人民币，应流业务预期同比增长17.64%。股份国内

   攻克难点燃机业务流程，燃机Q2 收益同比略降因受一部分订单交付节奏感危害。流程1）分项目来说，提速同增2023 前半年①航天工程新型材料及零部件版块完成营业收入3.65 亿人民币，扣非同比增长21.56%。合乎报告期，应流业务预期气轮机层面，企业承担燃机透平叶片已经在中国主力军型号规格上设置运作，随着国燃气轮机新项目逐渐转批，企业未来2-3 年燃机叶子业务流程有希望高增；飞机发动机层面，公司持续为某型号规格国内航发平稳供货耐热合金叶子、中国商发手中型号规格和订单信息进一步增加、国外航发机匣市场占有率快速提升；原材料和生产层面，企业自产自销高合汽车母合金在自购前提下再次对外销售、陶瓷芯厂产品研发能力大幅度提高、叶子加工和镀层生产流水线已经完成标准化厂房；②核技术新型材料及零部件版块完成营业收入1.81 亿人民币，同比增长22.57%。报告期，企业核级阀门配件、乏燃料搁物架、金属材料隔热层等商品销售业绩加快释放出来；乏燃料后处理行业，企业辐射防辐射材料在手订单充裕；③高端装备制造零部件版块完成营业收入6.02 亿人民币，同比增长3.46%。报告期，精密铸件新生产流水线完成大批量生产，铸造件螺栓在短期内研制，助推中海油吸附力锚准时供货。2）从库存商品端来说，截止到2023Q2 企业库存商品17.28 亿人民币（较期初提高20.82%），2023 前半年应流久源公司实现收益0.17 亿人民币（同期相比0.27 亿人民币），企业辐射防辐射材料在手订单充裕，或者由于一部分订单交付节奏感受影响而致，有希望于第三季度进行收入准则。

   上半年度技术成果明显，三费占有率降低显著。1）产品研发方面，截止到2023Q2，企业关键科技攻关开发规划7 个，在其中高精度超重型燃汽轮发电机镍基高温合金叶子制取新项目、国产大推动力飞机发动机耐热合金薄壁机匣、单晶体及定项叶片制壳系统软件新项目分别在上半年度进行产品研发，从而形成自主产权或技术专利；产业化F 级燃机定项晶锻造认证开发设计施工进度85%；航天发动机繁杂构造导向器总体精密铸造新项目与大航空发动机繁杂凹模薄壁机匣新项目已经在2023 年2 月项目立项，预估2025 年完毕。2）花费层面，2023 前半年企业三费比例为12.44%，同比下降1.67pct，在其中营业费用为0.18 亿人民币，同比下降13.39%；销售费用为0.46 亿人民币，同比下降15.96%；期间费用为0.84 亿人民币，同比增长4.26%。

   3）营运能力层面，2023 前半年企业销售利润率为36.55%，同比下降1.12pct；销售毛利率为12.60%，同比下降0.07pct。

   燃机及核电厂核技术业务流程短期内放量上涨潜力大，航发业务流程开启长期性发展空间。1）短期看燃机国产化替代及核技术原材料业务流程放量上涨。企业在燃机叶子行业是GE、西门子系统、ABB 等著名顾客关键经销商，具有比较深技术实力，随着国内流行型号规格气轮机慢慢定形和商运，企业有希望得益于国燃气轮机透平叶片产业化。与此同时，企业作为我国极个别拥有核一级铸造件资质证书制造商和氢核消化吸收及防辐射材料经销商，将继续得益于核电机组审批转暖及乏燃料后处理行业放量上涨；2）中远期看航发贮备型号规格批产。公司为中国航发的合格供应商，已成批供应航发耐热合金叶子，将来有望持续得益于贮备型号规格科学研究转批产及国内航发进　　展加速。

   投资价值分析：考虑到一些产品或遭受交货节奏感危害，大家下降2023-2024 年薪至26.51/31.53 亿人民币（入账价值28.52/34.24 亿人民币），新增加2025 年薪34.52 亿人民币；2023-2024年归母净利润分别是4.09/5.60 亿人民币（入账价值4.84/7.29 亿人民币），新增加2025 年归母净利润6.93 亿人民币，相匹配EPS 分别是0.60 元、0.82 元、1.01 元，相匹配PE 分别是23X、17X、13X。企业双机业务流程得益于产业化推动，核技术新型材料及零部件业务流程得益于核电建设加速，传统式业务流程稳健发展，保持“买进”定级。

   风险防范：军用品订单信息大跳水；传统式铸造件和核电厂市场拓展大跳水；气轮机产业化进展大跳水；国内航空恢复大跳水；业绩预测和公司估值分辨未达预估风险性。

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