礼拜天五分钟都知道了(9月第3期)：中美政策底共振的破局点临近？

报告摘要：

   中美股市ERP 差值偏向0724 山西省党代会即是礼拜临近这轮“政策底”。当前我国政策底与赢利底兼具，天分在历史上，钟都知道国外risk off 通常是月第是中美股市ERP收敛性之路必须跨过的坎，美联储会议转鸽中国美国政策底共震后则将会迎来中资股的期中大机遇。

   为什么中国美国“政策底”共震是美政这轮销售市场底重要？——盈利周期协助角度。

   （1）历史时间情况一：“A 股弱盈利周期 国外现行政策转为之际”环境下，策底构建销售市场底将更依赖于中美“政策底”共震，共振如11-12 年、局点18-19 年。礼拜临近2次均处A 股赢利下生长期或上涨驱动力较差环节，天分A 股翻转明显遭受国外政策底危害，钟都知道如12H2 美联储会议打开二轮QE 等；（2）历史时间情况二：A 股强盈利周期下，月第受国外政策影响比较小，期中乃至不同于美债利率，美政如16H2美债利率险峻上涨之时A 股继续上行。（3）这轮：相近情况一，23 年中报很有可能为“赢利底”，但上涨幅度较差，中国政策底虽然已经压实，但弱盈利周期下，中国美国“政策底”共震无疑是这轮构建销售市场底重要。

   如何看待最近大宗品强悍与A 股资源股的反弹？（1）先前判定的证实：

   市场供给要素核心这轮大宗品涨价→引起再通货膨胀预期与美联储会议收紧→美债利率上升、美股下跌→中美利差上位，北上资金排出。（2）最近的走势了解：①国外：这轮原油上涨所引发的再通货膨胀预期，引起美国股票调整和潜在国外risk off 过程，也将加快国外“政策底”的来临；②A 股最近买卖也在紧紧围绕中国美国“政策底”共震进行，并非单一的中国“政策底”。

   中国“政策底”已压实，中国美国“政策底”共震在斟酌当中。（1）11-12年、16 年、18-19 年国外“政策底”都以美联储会议独特鸽派表态发言或央行降息为起点，并伴随美债利率往下。8 月资料显示一部分大宗品价钱强悍为美国通胀减轻引入可变性；（2）中美利差维持高位，等候美联储会议转鸽派。

   A 股守得云开见月明，短期内择优录用窘境翻转，中后期坚定不移杠铃策略。A 股“弱盈利周期 国外现行政策转为之际”下，“销售市场底”将更依赖于中美“政策底”共震。国外快速增长通货膨胀重返左右为难，中国美国政策底共震反转的大机遇正在酝酿。A 股“公司估值丘壑”及“反转因子”偏向“窘境翻转”仍然是现阶段最具性价比方向——（1）半年报“窘境翻转”的一大亮点（家用电器、家俱、纺服、车辆含重型卡车、船只）、窘境翻转现行政策获益（房地产、证券公司）；（2）高新科技奇异点可预测性——数字经济的AI ：网络服务器、光纤模块、半导体设计；（3）持续经营可预测性——“中特估-央国营企业预转固”，高股息率&高权益资本成本：煤碳、石油石化、电力工程。（4）香港股市掌握两根案件线索：一是外资企业反补流通性比较敏感：

   香港股市互联网技术、可选消费（纺织品贸易/食品工业）、金融科技；二是窘境翻转里外需传动链条：房地产、装饰建材、新能源技术全车、家用电器、工程机械设备。

   风险防范：地域矛盾，新冠疫情超过预期，流通性缩紧，提高大跳水。

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