闻泰科技(600745)：车规半导体龙头卡位蓝海市场 ODM新品进到收获期
投资要点:。闻泰位蓝
ODM IDM 领域双龙头，科技内部外延性产业链一体化格局。车规场
企业是半导苹果ODM 行业龙头，2019 年实现回收全球半导体IDM 著名生产商安世半导体，体龙进到半导体材料行业。海市2021 年购买广州市得尔塔，新品合理布局光学模组行业。收获企业将会成为集“上下游半导体材料 中上游模块 中下游终端设备”为一体的闻泰位蓝平台型企业，未来公司会逐步融合三大业务流程，科技协作实际效果将得到进一步反映。车规场2023 前半年，半导企业实现营收292.06 亿人民币，体龙同比增加2.49%，海市归母净利12.58 亿人民币，新品同比增加6.45%。
新能源车进到发展趋势快速道路，车规半导体龙头跑位朝阳行业。
在汽车电动化发展趋势的大环境下，功率器件做为新能源汽车完成能量转化的主要元器件，将会迎来量价齐升。据EvTank，2022-2030 年世界新能源车销售量CAGR 将达21.7%，2030 年世界新能源车销售量有望突破5212 万台。据中国汽车工业协会预测分析，我国市场2023 年新能源车销量有望突破900 万台，同比增加31%。与此同时，每台新能源车功率器件商品的价值将提升到约500-750 美金，使用价值占比超50%。据Omdia，2024 年世界输出功率市场容量有望突破553 亿美金，且据芯谋科学研究统计分析，2022 年安世半导体稳居全世界第五功率大的分立器件公司。
IGBT、三代半导体加快合理布局，晶圆代工全长约助推长期性生产能力充裕。
回收安世半导体后，企业半导体材料业务流程长期保持提高。2022 年半导体材料业务流程营业收入160.01亿人民币，同比增加15.93%，利润率达42.66%。2023Q2半导体材料业务流程营业收入38.42 亿人民币，纯利润7.28 亿人民币，盈利及纯利润都实现了同比增长率。产品上，企业类目构造逐步完善，中髙压MOSFET交货占有率不断提升；氮化硅二极管技术已经陈列；IGBT 成功芯片加工；仿真模拟商品大力开拓。生产能力层面，2022 年12 月，企业宣布大股东投资成立的上海临港12 寸车规单晶硅片新项目鼎泰匠芯签署2023-2026 年晶圆代工协议书，合计金额68 亿人民币，该全长约同样会在成为企业半导体材料生产能力的重要基础。
ODM 已经实现扭亏增盈，拿到三星股票大单突显领头整体实力。
华为手机业务层面，随着5G 手机上占有率提高及其价钱段下移，各大手机品牌厂受托生产制造占有率提高，公司为手机上ODM 领头有希望立即获益。
与此同时，企业ODM 业务商品转型发展成功，2022 年，企业非手机上类业务顺利开展，依次完成了智能家居系统、计算机、智能驾舱工程项目的批量生产交货，各种新项目不断加快落地式，不断增强企业市场竞争力。生产能力层面，2022 年12 月企业公布了对昆明市（一、二期）及黄石市（二期）新项目的全新方案，扩大包含手机上、笔电、电视机顶盒等在内的移动智能终端生产能力。顾客层面，公司凭借扎实的整体实力拿下三星2023 年手机上及平板电脑新项目订单，长期来看企业ODM 业务流程营运能力获得充分保障。
财务预测和投资定级。
企业未来以半导体材料业务流程为基础，得益于新能源车市场增长，并且与鼎泰匠芯芯片加工签署全长约，将会对企业半导体材料生产能力和技术作出巨大贡献。将来半导体材料、产品集成、光学模组业务整合将进一步深化，企业跻身以半导体材料业务流程为中心的领头科技有限公司。我们预计2023-2025 年公司主营业务收入分别是659.18/815.7/943.82 亿人民币，同比增加分别是13.5%/23.74%/15.71% 。归母净利分别是28.36/38.20/47.80 亿人民币，同比增加分别是94.25%/34.70%/25.14%。
EPS 分别是2.28/3.07/3.85 元，现阶段股票价格（2023 年9 月12 日收盘价格45.50 元）相匹配PE 分别是20/15/12 倍。估值模型层面，采用相对估值展开分析。我们在选择同是消费电子产品精密机械制造的立讯精密、歌尔股份，及其同是中国功率器件领军企业的斯达半导、时代电气及士兰微做为可比公司，预估企业2023-2025 年PE 要低于可比公司均值PE，因而，初次遮盖，给与“买进”定级。
风险防范 1）功率器件销售市场市场竞争激烈带来的损失2）中下游消费电子产品要求恢复大跳水3）车辆、工业生产市场的需求大跳水4）国外市场复苏大跳水5）企业产品集成业务项目建设进展大跳水6）商誉减值风险7）国外市场及汇率风险8）引入预测分析数据可靠性风险性。