交通运输行业周报：中美航线增班降价 圆通速递23H1业绩稳健增长

　　推荐组合 ：推荐组合：中国国航、交通降价绩稳健增南方航空、运输圆通H业皖通高速、行业吉祥航空、周报中美增班春秋航空、航线华夏航空、速递嘉友国际、交通降价绩稳健增密尔克卫、运输圆通H业兴通股份、行业顺丰控股、周报中美增班德邦股份、航线圆通速递、速递韵达股份、交通降价绩稳健增京沪高铁、运输圆通H业中远海能、行业广深铁路、厦门国贸、招商公路、白云机场、上海机场、中谷物流、申通快递、宏川智慧、盛航股份、厦门象屿、招商南油。建议关注：海晨股份、永泰运

   　　本周聚焦：1.1 航空机场：海南机场上半年盈利增8 倍，中美航线增班降价。1.2 快递：圆通速递发布2023 年中报业绩

   　　本周观点：1、航空机场板块：航空：国际航线逐步恢复，行业有望迈过第三观点。

   　　从二季度航司业绩预告判断，三季度业绩释放仍有超预期的空间。同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，23Q3、24Q1、24Q3 将会见证业绩的持续大幅改善。当前维度无论小航大航均有较大想象空间，继续推荐航空板块。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性，客流恢复后有望重拾免税增长曲线。随着换季后国际航线的持续恢复，机场免税销售额有望逐渐回归。预计23 年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期，推荐白云机场、上海机场。2、快递板块：直营快递：顺丰在产能利用率和增量降本控费驱动下，国内业务利润率较大幅度提升，扛住了收入端消费环境压力，利润表现持续符合预期。在目前的景气度底部、估值底部，建议重视国内利润率上行趋势、需求回暖弹性、成长回归期权。公司过去2 年资本开支力度较大，目前产能利用率并未打满，仍兑现了较好利润率，如需求回暖，收入增速和利润率改善有望双击；此外公司的第二曲线正处于蓄势待发阶段，如鄂州机场对时效物流和国际业务的提振，国际业务与嘉里物流的融合，未来收入增长天花板仍然较高。电商快递：经济型快递竞争进入后半场，基本面上价格竞争靴子降落未落、格局需竞争继续深入后更清晰。但我们预计目前板块市值已基本反映了上述2 项悲观预期，往后看即便单票利润仍有数分钱波动可能，但业绩悲观预期已经在前期有所反应，如竞争深入格局情绪有助于估值提升。建议重视头部公司较大胜率和胜出后空间，看好长期优胜者中通、圆通的左侧布局机会。建议关注申通在阿里赋能下的改善弹性、韵达基本面修复至常态化水平以及作为独立性最高的快递公司与新兴电商平台的合作机会。3、危化品物流板块：货代：2022 年第3 季度中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）快速下降，今年年以来运价指数企稳，5 月小幅回落。我们认为货代价格快速下跌时期已过，随着下游需求的复苏，看好未来货代价格的修复。内贸陆运：化学品的供需错配催生了运输需求，运输景气度与化工行业景气度密切相关。今年以来部分主要化学品炼厂开工率整体呈现复苏态势，预计内贸陆运运输需求将进一步提升。仓储：危险品仓库有较高进入壁垒，是行业内的核心资产，收入构成通常为租金+操作费+增值服务。化工行业景气度回升将加速仓储周转，提高仓储企业收入的同时强化其盈利能力。建议关注密尔克卫、宏川智慧。内贸水运：水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需处于紧平衡。供给端水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长。行业今年有望延续紧平衡趋势，头部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升。外贸水运：外贸危化品航运运价波动相对较小，当前处于供需改善期。外贸水运市场竞争格局较为分散，业务空间广阔，有利于新进入者，国内危化品运输公司处在布局外贸业务的机遇期。建议关注兴通股份、盛航股份。4、航运板块：油运：油轮供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。

   　　制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。当前运价回暖抬升，淡季布局迎接旺季，建议关注油运公司中远海能与招商轮船。集运：外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升。随着头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。5、公路铁路板块：高速板块周期弱，进入壁垒高、有一定垄断性，因此业绩稳定、现金流充沛、防御性强，随着疫情影响消散，高速公路板块业绩有望企稳回升。同时，近几年高速上市公司注重投资者回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。建议关注：皖通高速、招商公路。铁路板块：2023 年以来铁路客流恢复程度持续超预期，个人及商务出行需求恢复趋势明显，本线跨线双双高增长，客座率恢复远超京沪航线。此外铁路客运市场化定价趋势，为铁路客运公司业绩打开充足想象空间。此外，23Q1 广深铁路新增开多对通港高铁，增厚公司业绩；未来有望全面进入高铁运营领域，实现戴维斯双击。建议关注：京沪高铁、广深铁路。6、港口板块：从2023 年一季度全国港口运营数据看，吞吐量数据略好于预期。由于2021-2022 年高基数、出口压力较大等原因导致1-2 月部分港口出现负增长，但是3 月开始吞吐量下滑趋势基本收窄或回正，展望全年港口行业有望前低后高、实现稳健增长。7、大宗供应链板块：当前国内大宗供应链服务行业集中度低，行业资源不断向龙头公司集中，未来规模效应将持续兑现；供应链服务商利润主要来自于供需两端同时锁定的代理业务，利润主要挂钩经营货量，穿越大宗价格周期。此外，供应链服务商不断深入产业链上下游、延伸利润环节，近年来提质增效效果显著，利润率不断提升。建议关注：厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。

   　　快递数据跟踪：根据交通部公告：1）近一周（ 8 月14 日- 8 月20 日），周日均揽收量约3.56 亿件/投递量约3. 50 亿件，环比前一周 （8.7-8.13） 分别为+2.68%/+2.38%；2）今年8 月以来（8.1-8.20）日均揽收量约3.46 亿件，同比去年+15.64%；根据交通部国家邮政局公告：今年1-7 月，业务量同比+15.5%，收入同比+10.5%。

   　　航运数据跟踪：国际干散货市场：本周BDI 指数为1080 点，环比下跌12.7%。国际集运市场：本周CCFI 指数环比上升0.6%，SCFI 指数环比下跌1.6%。SCFI 欧洲航线运价为802 美元/TEU，环比下跌5.9%，美西航线运价为2006 美元/FEU，环比上升0.1%。国际油运市场：本周VLCC-TCE 运价为27489 美元/天，环比下跌0.2%。

   　　航空数据跟踪：1）根据航班管家数据，2023.08.18-2023.08.24 期间国内航班量99657班次，日均14237 班，较上周-1.22%，相当于19 年同期的115.24%。2）国内旅客量达1356.42 万人次，较上周-2.44%，相当于19 年同期的113.52%。3）2023.08.18-2023.08.24 期间国内平均全票价环比-6.63%，相当于19 年同期的110.12%。国内平均裸票价环比-7.61%，与22 年同期相比34.18%，与21 年同期相比41.66%，相当于19 年同期的105.31%。4）2023.08.18-2023.08.24 期间国内执飞率为88.67%，国内客座率为78.14%。5）本周主要上市公司（中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max 闲置）运力闲置率为1.98%，较上周+0.18%。737 MAX 闲置情况(闲置/总数)：中国国航(1/30)，中国东航(2/14)，南方航空(0/34)，吉祥航空(0/1)。6）各枢纽机场国内航班量环比：首都+1.38%，浦东+0.95%，白云-3.39%，双流-0.75%，天府+4.84%，宝安-1.47%，长水-2.33%，虹桥-0.06%，海口-1.64%，三亚-1.58%。7）国际航班量4921 班次，周环比+1.21%，相当于19 年同期的53.18%。

   　　8）各枢纽机场国际航班量恢复到19 年的：首都38.35%，浦东55.87%，虹桥99.11%，白云54.88%，双流+天府50.68%，宝安53.82%，长水34.11%，海口46.08%，三亚8.33%。

   　　化工物流数据跟踪：化工行业景气度：化工产品价格指数较上周和上月环比上升。8月24 日化工产品价格指数CCPI 较一周前上升2.6%，较上月同期上升6.8%，2023 年年内变动-0.7%，较2022 年同期下降3.1%。炼厂开工率：8 月24 日国内PTA 开工率为80.87%，较上周环比上升0.1pct，较去年同期同比上升0.2pct；国内PX 开工率为80.67%，较上周环比上升0.9pct，较去年同期同比下降0.6pct。部分化学品库存：8 月24 日华东地区乙二醇库存为108.64 万吨，较上周环比上升2.6%；8 月23日华东地区苯乙烯库存为2.9 万吨，较上周环比持平；8 月24 日全国纯碱库存为14.60 万吨，较上周环比下降11.4%。化学品船运价：1）内贸：内贸现货市场较之前有改善，部分2K-4K 舱位供应趋于紧张，运价回调呈上涨趋势；本周燃油价格基本持平。总体而言，内贸液化航运市场略有上浮趋势，个别航线运价略有回升。2）外贸：根据克拉克森，8 月18 日，新加坡-鹿特丹航线5000 吨外贸化学品船运价格为150 美元/公吨，较上周环比持平；新加坡-鹿特丹航线1000 吨外贸化学品船运价格为215 美元/公吨，较上周环比下降2.27%；新加坡-休斯顿1000 吨外贸化学品船运价格为195 美元/公吨，较上周环比持平。

   　　近期重点报告：《改弦更张，日新月异——铁路客运景气向上系列报告之二》《景气归来系列报告（十）：国际航线加速恢复，行业第三拐点来临》《2023 年7 月快递月报：经济性快递竞争深入、高端快递静待需求回暖，板块具备配置价值》《嘉友国际（603871）：高壁垒高成长的矿产物流出海龙头》《景气归来系列报告（九）：以产定销转向量价平衡，格局优化引领景气周期》《德邦股份收购京东物流转运中心资产点评：导流正式开启、协同值得期待》《铁马嘶鸣，逐梦未来——铁路客运景气向上系列报告之一》《快递物流中期策略：压力测试甄选龙头，等待需求回暖与格局清晰》《航运2023 年中期投资策略：穿越周期，逐光前行》《航空机场中期策略：景气归来行至半途，把握全年预期低点》《2023 年5 月快递行业与公司数据快评：龙头体现韧性，等待需求回暖和格局清晰》《铁路客运出现向上拐点，政策风口带来基础设施配置良机——公铁路、港口、大宗供应链行业 2023 年中期投资策略》《5 月民航数据点评：国际航线持续恢复，暑运量价或超预期》《申通快递深度报告：禀赋机遇加执行，三大拐点助力申通元老复兴》《4 月民航数据点评：五一假期因私需求得到验证，后续旺季有望量价齐升》《2023 年4 月快递行业与公司数据快评：弱预期下件量韧性强，需求回暖与格局拐点可期》《厦门国贸点评：公增募集不超过37 亿元，助力供应链业务发展》《顺丰出售丰网点评：战略聚焦中高端，看产品力、价格力强化！》《交通运输年报一季报总结：出行链快速回暖，聚焦低估值国央企估值重塑》《航运危化品物流年报一季报总结：航运板块分化，危化品物流有望底部回暖》《广深铁路：开行长距离动车组提升利润率，未来有望进入高铁运营领域》《北部湾港：东盟开放桥头堡，一带一路重要节点》《春秋航空跟踪报告：经营数据回升强劲，静待旺季业绩兑现》《招商港口：布局全球港口网络，政策风口凸显配置价值》《宏川智慧 (002930.SZ) 深度报告:大炼化产业链中转节点,高壁垒高成长空间》《白云机场深度:五重阿尔法叠加，大湾区核心枢纽崛起》《危化品水运：长坡厚雪好赛道、大炼化产业助推，龙头进入黄金成长期》《他山之石，可见一斑——海外供应链企业发展模式探究》《上海机场收购点评：

   　　绑定合作弥补扣点不足，业绩曲线有望提前》《内贸集运行业深度报告：散改集运输实现规模经济，多式联运提升全程效率》

   　　近期业绩点评：《长久物流2023 年中报点评：归母净利大幅增长，新能源布局持续推进》《厦门国贸2023 年中报点评：规模稳健增长，品类持续扩张》《圆通速递2023年中报点评：单票净利稳定，内在效率提升对冲头部降价压力》《吉祥航空2023 年半年报点评：上半年实现扭亏为盈，宽体机弹性显现，扣油单位成本低于19 年同期》《7月民航数据点评：暑运旺季迎来量价齐升，国际航线重获需求支撑》《德邦股份2023中报点评：格局优化、内生提效、产业链整合三要素共振，看好短期与长期价值》《密尔克卫（603713.SH）2023 年中报业绩点评：上半年多项承压，周期底部加速扩张，有望重拾成长》《兴通股份（603209.SH）2023 年中报业绩点评：2023H1 归母净利润同比+33.1%，龙头产能投放巩固市占率，外贸增量蓄力中》《顺丰控股2023 半年度业绩预告点评：抗住环境压力利润率大幅上行，只待需求回暖东风》《韵达股份2023 年中报预告点评：Q2 基本面企稳、激励目标务实，有望触底反弹》《德邦股份2023 中报预告点评：Q2 还原净利率估算约2.46%、格局改善盈利能力提升持续验证》《顺丰控股2023 半年度业绩预告点评：抗住环境压力利润率大幅上行，只待需求回暖东风》《德邦股份收购京东物流转运中心资产点评：导流正式开启、协同值得期待》《上海机场2022 年年报及2023 年一季报点评：一季度客流恢复、亏损收窄，看好公司议价权回归》《顺丰控股2023 年1 季报点评：23 年扎实开局，更好的底盘与更好的需求》《申通快递22 年报及23 年1 季报点评：规模、资产、管理三要素驱动，经营改善明显，业绩改善可期》《南方航空2023 年一季报点评：一季度亏幅收窄，国际航线恢复加速》《厦门象屿2022 年年报及2023 年一季报点评：规模持续增长，提质增效效果显著》《京沪高铁2022 年报及2023 年一季报点评：23Q1 业绩强势回升，票价弹性带来想象空间》《招商轮船2023 年一季报点评： Q1 经营呈现韧性，综合航运服务商平稳发展》《中国东航2023 年一季报点评：亏损幅度收窄，五一运力高增》《中远海能2023 年Q1 季报点评：油轮市场景气加强，Q1 经营业绩继续靓丽》风险提示：政策不确定性，油价、汇率大幅波动，宏观经济增长失速，行业供需失衡、竞争加剧，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等其他需求冲击。

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