浙江鼎力(603338)：Q3业绩超预期 臂式产品大幅放量

　　核心观点

   　　2023Q3 公司营收同比增长34.32%，浙江相比上半年显著提速，鼎力大幅主要得益于臂式产品大幅放量以及海外市场营收增长。业预期业绩增速更高，绩超同比增长52.72%，臂式盈利能力方面，产品毛利率实现大幅同环比提升，放量受到高毛利率的浙江海外市场营收占比提升、规模效应和新产品推出带动臂式毛利率修复、鼎力大幅国内以中小客户确认收入为主、业预期汇率正向影响等因素拉动。绩超展望未来，臂式公司海外市场份额仍有大幅提升空间，产品臂式产品在北美大客户放量值得期待。放量

   　　事件

   　　2023 年前三季度，浙江公司实现营业收入47.42 亿元，同比增长13.77%，归母净利润12.94 亿元，同比增长47.58%。其中，Q3 单季度实现营业收入16.44 亿元，同比增长34.32%，归母净利润4.62 亿元，同比增长52.72%。

   　　简评

   　　Q3 臂式放量带动营收提速，毛利率同环比大幅提升臂式产品放量，Q3 营收增速提升。前三季度，公司实现营业收入47.42 亿元，同比增长13.77%； Q3 单季度实现营业收入16.44 亿元，同比增长34.32%，Q3 营收增速相比上半年显著提升，主要系臂式产品大幅放量以及海外市场营收的高速增长。

   　　业绩超预期，盈利能力大幅提升。前三季度公司实现归母净利润12.94 亿元，同比增长47.58%；Q3 单季度实现归母净利润4.62 亿元，同比增长52.72%。盈利能力方面，前三季度公司毛、净利率分别为37.67%、27.28%，同比分别+8.42pct、+6.25pct；Q3 单季度公司毛、净利率分别为43.83%、28.10%，同比分别+11.47pct、+3.39pct，环比分别+11.74pct、-0.41pct。前三季度盈利能力大幅提升，其中Q3 毛利率同环比大幅提升，主要得益于：（1）相比Q2，Q3 海外市场营收占比提升，海外市场毛利率更高；（2）规模效应以及高毛利率新产品推出的背景下，臂式产品毛利率大幅提升；（3）Q3 国内客户结构以中小客户为主，毛利率相对更高；（4）人民币贬值对海外市场毛利率带来正向作用。

   　　海外市场份额仍有巨大提升空间，臂式产品在北美大客户放量值得期待市场方面，公司更加重视盈利能力更高的海外市场，海外营收占比超60%，其中约70%来自于欧美发达国家市场，目前欧美尤其北美市场受益于制造业回流，且本身处于存量置换周期，预计将维持高景气，公司份额仍低，有望持续提升。产品方面，臂式产品持续放量，毛利率不断修复，产品有望在北美大客户持续放量。

   　　对于欧盟潜在的反倾销风险，我们认为影响相对可控。近日，中国机电产品进出口商会获悉，欧盟将对原产于中国的移动式升降作业平台发起反倾销调查，我们认为公司奉行差异化的价值竞争策略，不以低价获取市场份额，且经历北美“双反”后，公司应对将更加自如，后续影响相对可控。

   　　投资建议

   　　预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为16.87、21.24、25.30 亿元，同比分别增长34.14%、25.97%、19.09%，对应PE 分别为14.73x、11.69x、9.82x ，维持“买入”评级。

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